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37年债券牛市已经结束 真是这样吗?

要闻 债券 文/敦敏 2018年01月12日 16:58:12

市场是复杂的。他们聚集了数以百万计的个人决策,每个决策都是对复杂经济环境作出的反应。相比之下,普通人寻求简单。我们搜索所谓的模式,并坚持生活是由具备开头、经过和结局的故事组成的。我们甚至经常看到一些并不存在的模式。

眼下,关于美国债券市场存在着一个极度简单的、引人注目和流行的叙述。这则故事是这么说的:

2017年,全球经济同步增长,美国也不例外。迈入2018年,大规模的以财政赤字为代价的减税将进一步刺激美国经济。失业率已经处在低点。因此,工资增长将从长期的睡眠中苏醒过来。这将促使通胀预期和实际通胀录得上扬。通胀上升将让美联储执着于今年升息三次的计划。与此同时,美联储将继续削减其债权持有量,缓和量化宽松项目。通胀抬头、短期利率上升和政府长期债券购买的减少将终结金融领域持续时间最长的周期性趋势:长达37年的债券牛市。

我们的确有不少理由相信这个故事。最简单的依据是债券收益率在上升:自去年9月以来,10年期美债收益率已经上涨了约50个基点,比起2016年中底部水平,当前收益率要高出100多个基点。市场对更高收益率(更低债券价格)的紧张不安在本周三表露无疑。在传出中国政府可能暂停或放慢增持美债的消息后,美债收益率飙涨,虽然事后中国政府表示这可能是“假消息”。

市场调查显示,企业充满了乐观情绪。减税法案过关后,包括AT&T和沃尔玛在内的多家企业宣布了以更高薪资或奖金的形式犒赏员工的计划。与此同时,债券管理行业的一些大佬则公开表示好时光已经结束。

真的吗?

问题是,原则上任何一则如此受欢迎和溜光水滑的故事都应受到质疑。我们来列举一些上述似乎非常合理的故事在2018年可能被证伪的理由。

最显而易见的一点是,薪资通胀可能仍旧萎靡不振。在近几年来失业率和通胀表现分道扬镳后,继续坚称我们对两者之间的关系有着清晰的理解是自大的。例如,经济中可能存在比看起来更多的不景气,造成即便需求上升,但通胀仍低位徘徊的情况。

其次,即便量化宽松减码,但人口老龄化以及随之而来的储蓄过剩将让长期利率处在非常低的水平。值得注意的是,在这一背景下,扣除物价因素,美国是一个局外人。其利率在发达国家当中名列前茅。

最后,美国经济增速可能会令人失望,可能是由于决策者过快收紧利率或者一些其他原因。当前存在着对减税政策能给实体经济带来多大程度刺激的激烈辩论。这一辩论尚未得到解决,因为在税制法案获得通过前,增长前景看上去便不错。

美联储最具影响力的官员之一--纽约联邦储备银行总裁杜德利周四就对总统特朗普的减税法案逐点提出批评,警告称该法案可能导致美国走上不可持续的财政路径,且未来将危及经济稳定。

经济叙事具有真实的经济影响。认为通胀是不可避免的普遍观点,使得通胀升高更有可能发生。尽管如此,经济预测的历史鼓励谦虚的美德,而在债券市场中,一则简单的故事从来就不是事情的全部。

文章来源 : 一牛财经

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明亚保险经纪人郑海军
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那可不一定啊,Jim尽力

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晨风
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一则简单的故事从来就不是事情的全部

01月14日 04:30:04
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