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海运龙头正处在低迷期末端,拐头向上指日可待!

要闻 · 股市 文/一牛财经 2018年10月09日 08:49:49

近期油价的上涨不仅让石油出口国喜笑颜开,而且也让石油航运企业松了一口气,全球石油天然气运输业也开始蒸蒸日上,火星君今天就给大家深度挖掘中远海能(600026在这一时期的表现。

 

超级油轮开始进入盈亏平衡点之上

 

10 月第 1 周,超级油轮报价 3.2 万美金,周环比上涨 137%(上周为 1.34 万美金),年内首次突破盈亏平衡点(约 2-3 万),同时为 2017 年 2 月以来新高。

上面这就是超级油轮的正脸照,大家可能以为这么大的船跑一趟要赚不少吧,但是中远海能从去年2月份开始都是倒贴钱帮客户跑运输,不过从今天开始海运活雷锋的称号就该成为历史了。

复盘油运 30 年周期,华创证券认为持续边际改善是关键当前处于低迷周期末端。

以 1990 年至今近三十年油运行业运价走向,若以运价均价 4 万美元作为景气周期分界线,可以划分为三个十年周期:

低迷周期:1990-1999 年,区间内几乎每年都低于 4 万美元;

景气周期:2000-2009 年,行业运价创历史新高,周期内几乎均高于 4 万美元均价。峰值看,2004 年 12 月以及 2008 年 1 月分别达到 19.8 及 19.7 万美元的历史高点。

非常规的低迷周期:2010 至今,整体处于低迷周期内,但出现过异常点,12Q3,13Q3、18Q1-Q2 均出现了低于 1 万美金的冰点价格,但也出现过异常点,如 2015 年 Q4 达到过 8.7 万美元。

根据历史经验判断,华创证券认为:超级油轮周期拐点有望提前至 18Q4 开启 6 月-8 月,分别从海上浮舱与原油期货升贴水的关联,船舶拆解周期以及历史角度回顾三十年运价周期。同时认为,十年一周期,如今正处于本轮低迷周期的末端,其理由有2点:

a)行业出现底部特征:不同船型租金收益水平接近;长租价格低于短租价格;出现大量的拆解活动。

b)行业积极改善迹象显现:拆解船舶高于新增产能,拆解船龄降低。(今年以来累计拆解船舶 33 艘,拆解数量高于 过去三年累计量,且拆解超过交付数量,而目前市场 15 年以上船舶合计约有 160 多条,占比 20%左右,未来航运环 保法规趋严,压载水公约即将实施,安装新洗涤装置或燃烧低硫油对老旧船而言没有订造新船更经济,持续拆解可 期。)由此我们分析认为超级油轮周期或于 18Q4 开启。

外贸油运强周期波动,内贸及 LNG 贡献稳定业绩

2018 年上半年外贸油运市场运价持续低迷,平均运价为 5468 美元/天,同比下降 78%。VLCC 船型中东-中国(TD3C) 航线运价仅为 WS 43.22,与去年同期同口径相比降低 18.5 %, 2018 上半年公司归母净利润出现亏损 2.16 亿元。

内贸市场公司竞争力强,竞争格局稳定。内贸海运受到沿海运输权保护,外籍船舶无法经营内贸航线。2017 年公司内贸油运实现收入 29.08 亿元,同比增长 12.8%;实现毛利 10.46 亿元,同比微跌 5.25%;毛利率为 34.91%,下滑 7.91%。预计内贸业务可以稳定贡献业绩 7 亿左右。

新景气周期开启公司弹性巨大

假设运价提升 1 万美元/天,运行天数 350 天,可增加盈利约 11 亿元 运价弹性测算:公司目前拥有外贸 VLCC 数量 50 艘(含租赁 9 艘),预计公司盈亏点约 2.8 万美元/天,年运营 350 天,运价每向上浮动一万美元,则对应增厚年化业绩约 11 亿元利润。

根据以上证据,华创证券预计: 公司远期盈利弹性可观,目前股价已反应油运市场此前低迷的悲观预期,而未反应周期拐点将至的变化,建议底部关注。

文章来源 : 一牛财经

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