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再谈免税消费龙头——中国国旅(601888)的成长空间!

要闻 · 股市 文/一牛财经 2018年10月12日 08:54:55

近期市场的暴跌对于大部分人来说非常煎熬,不少专业投资者都开始休息出去度假了,既然投资无门,那就只有拿出来消费了,弱市中,消费股一直是火星君关注的重点。

今天我们就来说一说免税消费龙头——中国国旅(601888)的成长空间。之前火星君分享过多次,今天我们看看有哪些不一样的逻辑。首先我们来介绍一下中国国旅背后的中免公司。

格局:龙头地位毋庸置疑

2017年中国免税市场销售规模约为320亿人民币;中免公司收购日上上海后,市占率约80%,是中国免税市场巨头

目前国内主要的免税品销售企业一共有六家,分别为中免集团、日上集团、海免集团、珠免集团、深免集团和中出服6家公司。

其中,中免是具有全国免税牌照的公司,在分别收购日上中国(运营首都机场免税店)和日上上海(运营上海机场免税店)后,市占率约80%。此外,国家积极推进免税行业整合,中免作为行业龙头有望直接受益。

回顾一下公司半年报业绩,我们可以看到内生外延高增长持续爆发。

2018年上半年,中国国旅实现营业总收入210.85亿元(+67.77%),归母净利润19.19亿元(+47.60%),扣非后归母净利润19.10亿元(+48.44%)。收入和业绩增长主要来自于免税业务的贡献:2018H免税业务实现营收149.47亿元(+126.31%)。中免集团实现营收154.77亿元(+120.01%),归母净利18.60亿元(+45.06%)。

毛利率提升是业绩的保证

2018H免税业务毛利率提升8.04pct,毛利率提升提振业绩的逻辑得到持续验证。2018H公司主营业务毛利率为40.90%(+12.17pct),主要原因是毛利率较高的商品销售业务收入占比由2017H的56.25%提高至73.99%。其中免税业务毛利率水平提升8.04pct达到52.49%,主要受益于免税批发业务整合。

但同时我们要注意这个数据是因为收购并表导致的大幅提升,那么其原有的免税业务真实增加量有多少呢?

中免原有传统免税业务2017年实现营收约45亿元,实现归母净利润约14亿元,归母净利率约31%,鉴于今年6月1日起,中国国旅开始整合日上批发业务,免税规模大幅提升。同时,通过同其他国际领先免税运营商合作,经营效率有望提升,免税毛利率提升,则公司原有传统免税业务可以带来业绩增量约2亿。

长江证券认为:当前时点,短期看,(1)离岛免税政策放宽(新开店、提升购物限额等),为未来业绩增长提供动力,(2)国内免税行业整合增厚业绩;

中长期看,(1)北京、上海、成都市内免税店或有所突破,(2)邮轮业务等国际拓展和规模效应增厚业绩。

多重利好持续发酵下,中国国旅作为中国免税业一家独大的存在,免税业的大踏步前进无疑是股价的推升原动力,可以利用大跌逢低布局。

文章来源 : 一牛财经

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