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再议紫金龙头价值,意图谋划全球“铜”版图!

要闻 · 股市 文/一牛财经 2018年11月07日 09:13:28

近两天,受到紫金矿业(601899)收购矿山的计划的出台,港股紫金矿业得到外资的追捧,这是公司近一年来很少看到情况,火星君认为应该认真对待这一现象,对于A股股价也会有一定支撑,我们先来看看这是个什么计划。

事件:

2018年9月15日,公司向Nevsun全体股东发出《要约收购通函》,正式启动对Nevsun的现金收购;9月17日,公司与塞尔维亚签署《战略合作协议》,拟投资3.5亿美元收购塞尔维亚国有铜业公司(RTB BOR集团)63%的股权。

华泰证券认为拟收购标的铜金资源丰富,具备较高开发潜力

据公告,RTB BOR集团控制4个低品位斑岩铜(金)矿山和1个冶炼厂,项目保有资源储量和技改扩产潜力较大;截至2014年底的最新统计,控制+推断资源量19.99亿吨,铜品位0.39%,铜金属量786万吨;金品位0.15克/吨,金金属量297吨。

Nevsun旗下Bisha铜锌矿截止17年底铜锌推断+探明资源量分别为34.7和149.4万吨,Nevsun在Timok铜金矿的权益铜金属量786万吨、金219吨。我们认为两个拟收购的标的公司均有较为丰富的铜金等金属资源,具备较好的中长期发展潜力。

华泰证券认为公司有以下几大变化,值得我们重点关注其布局野心。

1. 金属景气提升带动利润改善,公司财务良好 

15-18年上半年,由于供给侧收缩及下游需求回暖,铜锌行业供需格局出现改善,价格自底部涨至高位,带动公司产品的盈利水平提升。据半年报,18年上半年公司归母净利润25.26亿,同比上升67.82%;

据半年报,18年上半年公司财务费用为6.6亿元,同比减少5.58亿元。据半年报,因公司的会计政策变动,艾芬豪股票盈亏不在损益表中反映并影响非经常性损益,而是计入资产负债表项目;股票17年累计盈利6.56亿元,18H1股票基金因此同比减利6.90亿元。18H1由于人民币贬值,汇兑损益同比增利3.68亿元。

2.铜业务贡献主要业绩

公司业务以金铜锌冶炼加工为主,收入中冶炼部分占比较大。根据公告,2018年上半年,公司的营业收入结构中,金的冶炼加工占47.8%、铜冶炼占19.5%,矿产铜金锌分别占比8.7%、8.2%、4.9%。

毛利方面,从17年起矿产铜取代矿产金成为公司毛利贡献第一位,根据18年半年报,18年上半年毛利构成中,矿产铜占32.4%,矿产金占18.7%,锌占23.6%。

2015-2018年,由于新项目逐步投产,公司的铜锌矿产金属产量出现持续增长;由于紫金山金储量枯竭等因素,黄金产量出现微幅下降。据18年半年报,公司18年上半年生产矿产铜11.94万吨,同比增长30.4%;矿产锌14.83万吨,同比增长4.5%;黄金矿产量16.9吨,同比下降10.48%。

3.铜金价格高位运行,助力公司战略

由于我们判断铜行业供需处于紧平衡状态,供给侧收缩及下游工业需求回暖,铜锌行业的供需格局出现改善,价格自底部出现较为持续的上涨,带动公司矿产品的盈利水平提升;2018年以来,由于贸易摩擦等因素,铜锌价格而有所回落,但仍处于历史相对高位。我们预计18-20年内铜价有望维持历史高位,或助力公司盈利水平的稳定。

华泰证券认为:Nevsun和RTB BOR集团经营海外铜金矿山及冶炼,公司是国际化的多金属矿业巨头,在现金流和利润改善的背景下,资源的扩张有望助力公司在长周期波动中保持成长性。

由于公司持续进行资源扩张,作为铜金行业龙头中长期储量和产能具备较大提升空间,可以给予公司一定估值溢价。

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文章来源 : 一牛财经

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