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白马股的春天来了?券商:注意这家白马股有套利机会

要闻 · 股市 文/一牛财经 2018年12月04日 09:11:03

今天的反弹,白马股近乎全面启动,加上早有异动白云山,已经周五先期反弹的酿酒板块,火星君不得不说白马股的机会真的来了,下面我们就来介绍一个家电白马股——美的集团和小天鹅收购案中的机会。银河证券近期发布的研报认为其有套利机会。

事件回顾:

美的于 11 月 21 日更新私有化小天鹅的条件,相信成功的机会增加。美的将根据小天鹅将派发 4.0 元人民币的股息后,分别以 1.1158 股及 0.9056 股新股换取小天鹅的 A 股及 B 股,相当于以每股 48.25 元人民币的作价收购小天鹅 A 股,较昨天收市价具有约 3%的溢价。小天鹅的私有化或稍微摊薄每股盈利,但更有效率的企业结构所带来的长远利益将可抵销有关影响。

新条件为小天鹅股东带来更大吸引力:根据新的收购方案,小天鹅 A 股每股价值约 48.25 元人民币,较最新收市价的 47.8 元人民币具有约 1.5%的溢价。

银河证券相信投资者可留意有关价差,并追踪套机会。另外,新的方案显示,小天鹅B 股每相当于45港元,较收市价的 41.48 港元具有约 9%的溢价。

除了这个短期套利机会,本次收购银河证券认为还有3个亮点。

1、审批仍在进行中:根据 11月 21日发布的公告,小天鹅和美的各自 的董事会已同意有关收购。两家公司将于 12 月 21 日分别召开股东 会议,对是次收购动议进行投票。若获得通过,两家公司尚须取得 证监会的同意,项目才可交割。证监会的审批是形式意义居多。若 最终获通过,有关项目有望于明年春节后交割。

2、最新条件加入现金股息:美的原本建议分别以 1.211 股及 1.0007 股 新股换取小天鹅 A、B 股,以收购小天鹅余下的47%股权。根据最 新的通告来推断,美的将以 1.1158 股及 0.9056 股新股交换小天鹅 A、B 股,若项目成功交割,小天鹅将派发每股4.0 元人民币的特别 股息。

3、美的长远受惠:对小天鹅作出私有化或摊薄美的 2019 年每股盈利约 2% (股份数目增加带来约 5%的摊薄效应,净利润增加抵销其中约 3%)。长远来看,由于关联交易数目减少、资源重迭情况改善,以及 小天鹅、美的和 COLMO 品牌洗衣机的内部竞争减少,美的营运效 益有望提升。我们相信统一销售渠道及更佳的品牌效应将为美的的 洗衣机带来更多竞争力。

我们下面回顾一下收购小天鹅A的必要性:

2008 年至 2017 年这十年间,小天鹅股价上涨 493%,营收从 42.93 亿元增至 213.85 亿元复合增长率 19.53%,归母净利润从 0.4 亿元增 至 15.06 亿元复合增长率 49.65%。

尤其是 2012 年美的开始推动以“产 品领先、效率驱动、全球经营”为三大主轴的全面战略转型,小天鹅的 营收和净利润就呈阶梯式的稳步增长。从被美的收购时估值 70 亿,到 现在近 300 亿市值,小天鹅增值 4 倍不止。

作为美的旗下最优质的资产,小天鹅的成长其实是抓住了洗衣机行业更新换代的第一波升级浪潮。

过去洗衣机主要是波轮式,而滚筒式是洗衣机类别的一个升级,其功能上更节约水、保护衣物、清洁度更高。

从 2012 年至 2018 年上半 年,洗衣机整体内销量的月度同比还偶有下降,滚筒洗衣机却始终保持增长;2012年伊始滚筒洗衣机占整个洗衣机行业较小仅 15%左右,随着滚筒洗衣机占整个洗衣机行业内销量之比提升至 45%,对拉动整个 洗衣机行业内销量的作用也越来越大。

小天鹅抓住从波轮到滚筒的这次升级浪潮,利用自身产品优势、借用美的集团渠道优势,趁海尔进行高端化转型的间隙,以中低价位的滚筒洗衣机从杂牌、外资品牌手中抢夺市场。小天鹅不断缩短与海尔的差距,在 2017年美的系洗衣机市场份额甚至超过海尔达到 30.41%。

但今年开始小天鹅积极提价向中高端转型,海尔则发力中低端市场,市场份额再次被海尔拉开差距。

美的集团作为全品类家电龙头,各类产品市占率都居前列,同样多元化发展较为成功的还有青岛海尔。出于品牌整合的迫切性,收购小天鹅显得迫切必要。

美的集团私有化小天鹅,对于美的集团来说,小天鹅不仅仅是旗下优质资产,更是其发展综合性家电企业重要的品牌,是其推进高端化、全球化进程的重要一环; 对小天鹅来说,不再以单独个体而以品牌的身份面世,更能享受美的集团资源。美的与小天鹅的结合,是一个相互成全的过程,强烈看好美的集团合并小天鹅后的发展。

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文章来源 : 一牛财经

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